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光大证券稳增长政策再启动3月城投继续放量可期

发布时间:2019-08-15 16:21:57

光大证券:稳增长政策再启动 3月城投继续放量可期 2014-03-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一周宏观回顾稳增长政策再启动。3月19日,李总理主持召开了“两会”后的第一次国务院常务会议。基于以下4点,我们认为会议释放出了稳增长政策再启动的明确信号:(1)相比去年“两会”后第一次常务会议局限于政府职能转变的讨论,本次会议提及了经济增长问题;(2)会议中提及“及时发现苗头性、倾向性问题”,结合去年提到该字眼的情形,我们认为这表现出了总理对经济形势的担忧;(3)会议重申“努力保持经济运行处在合理区间”,无疑重在指出要守住稳增长下限;(4)会议提出了一系列稳增长政策措施,表明政府正准备用稳增长政策托底经济增长。我们对本次会议做正面评价,此次会议应该会有利于股市情绪,但鉴于稳增长政策也势必带来信贷投放的加快,从而挤压银行配置债券的空间,因此会给债市带来一些压力。

3月城投继续放量可期。根据Wind统计,3月上旬和中旬城投分别发行521亿元和684亿元,同比多增量为221亿元与190亿元。从历史数据看,每一年3月,城投债发行量都会大幅增加,今年也不会例外。我们预计3月城投发行量大概会在1500亿元至1700亿元左右,估算的季调后规模也将在千亿规模以上。

鉴于企业债上旬放量较多,中旬放量主要靠短融支撑,因而中旬债券平均票息率有所下降。此外,3月上中旬城投债还呈现出评级下沉、建筑工程占比提升的特点。

房价涨幅继续收窄。根据70大中城市房价数据,我们估算的2月新房房价平均环比涨幅较上月继续收窄,由0.38%下降至0.27%。并且一二三线城市新房房价平均涨幅全面收窄。房价涨幅的放缓令地产调控升级的概率下降,考虑到近期经济增长的放缓,以及地产开发商投资意愿的低迷,我们认为可以期待近期地产政策的松绑。

2月热钱净流入规模仍在高位。根据人行本周公布数据,2014年2月,金融机构新增外汇占款1282亿元,较上个月回落3091亿元。这次回落主要是因为2月出现的1405亿元贸易逆差,根据我们用残差法进行的估算,2月外汇储备中不能为贸易和FDI解释的部分达到2165亿元,比1月多了394亿元。这证实了央行通过主动投放外汇占款打压人民币汇率的看法。

我们对本周经济信息做正面解读。本周政策面信息相当正面。在实体经济数据滑向底线之时,我们认为国务院常务会议传递出来的稳增长信号十分及时而必要,并预计稳增长政策将会逐步推出,令2季度经济增长得以小幅加快。而3月上中旬城投债发行数据从资金面上支撑稳增长政策发力的信号。房价涨幅进一步下跌,也为地产市场调控放松提供了可能。总而言之,我们对本周经济信息做正面评价,预计未来一段时间,股票市场情绪将会受稳增长政策的出台而有所提振,债券市场则会相应承压。

高频数据跟踪物价:猪肉价格拉低食品价格,生产资料价格继续普跌。

流动性:银行间资金价格抬升,实体经济资金价格继续回落。

汇率:人民币兑美元汇率中间价小幅贬值,即期及远期市场贬值压力继续加强。

地产销售:商品房成交面积出现季节性抬升,二手住宅成交面积稳居历史低位。

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